近日拉开帷幕的纽约时装周显示，明年春季又将流行较长的裙子。这个趋势让许多人担忧，特别是股票经纪人。因为股市有一个大家都知道、却又不愿相信的理论：裙子的流行趋势会影响股市，裙子一旦变长，道琼斯指数就会下跌。
1920年，女装裙子变短，股市上扬；1929年股市崩盘，裙子变长。迷你裙的兴起，强化了裙摆理论。上世纪60年代迷你裙当道，股市强劲，到了上世纪70年代初期，阿拉伯石油禁运导致美国经济不振，当时流行裙摆到脚踝的长裙。
不过，也有人对此嗤之以鼻，认为这是毫无根据的迷信。
过去几年流行短裙，所以今年春季股市热翻天。今夏道琼斯平均指数达到14000点，裙线理论似乎得到证实。
最近数周，次级房贷危机、工作机会减少，经济前景不确定，造成股市下跌。巧的是，众多设计大师推出的明春裙装，裙摆都约在膝部，不算是短裙。纽约时尚潮流顾问公司DonegerGroup的创意总监大卫·沃尔夫说：“明年春季，较长的女装将让我们有回到1970年代的感觉。”[From:环球企业家在线]
不知道中国股市是否符合这一规律……
跻身中国最优秀的投资人行列，吕俊的离职自然纷纷扰扰，除了微妙的公司政治，他的离去是否还有其他更多的原因？他如何总结和评价自己加盟上投摩根三年多的历程？离开上投之后，他会如市场所猜测的那样，转投私募吗？我们试图通过这样的交流，了解吕俊内心的真实世界。
爱恨交加的“公募”
自入职投资界以来，吕俊便以无可争议的业绩傲视群雄。
五年来，吕俊管理的基金业绩排名稳居同行业前25％，2004年加盟上投摩根之后，吕俊管理的中国优势基金，表现一直十分优异，截至8月24日，累计净值为5.9296元，并获得包括晨星2006年度基金等众多大奖；吕本人的投资天赋和管理才华也释放出绚丽华采。
上投摩根旗下如上投阿尔法、成长先锋、内需动力等多支基金，也在业内闻名遐尔，创出不菲辉煌。
对于给自己以及其他很多人提供了一个平台，以供这些人证明投资能力的公募基金业，吕显示出特别的情感。
“但是现在，”话锋一转，吕俊显得有点激动，“公募基金越来越成为一个管道——把储蓄输送到证券市场的管道。”
吕俊进一步分析，如果是在证券市场估值比较低，投资价值比较高的时候，这个管道输送会给投资者带来很大的回报，使本来低估的市场回到正常的状态。但是到现在这种地步，姑且不去谈是否有泡沫，真实的情况是估值居高不下，以前投资的一些原则，比如低估值，持续高增长等，都已经无法坚持。
“我现在怀疑，我们是否失去了投资的选择性？我们实际上不能选择不做股票。我们只是一个管道，我们只能把筹集来的钱直接输入到股市里面。而我们不能选择不要这个钱。”
吕俊直言不讳地指出，当股市高估的时候，储蓄资金搬家难免存在风险。
他描述了一种可能性：当股市从一个比较高的位置跌到比较低的位置，最后流进来的一笔钱，它的收益率还比不上储蓄利息。
而基金经理可能正是“帮凶”。
“如果要我们去干这种事，我们下得了手吗？但如果你在这个位置上，你就一定得干。” 对于目前这种问题是否有办法解决，吕俊做了否定的回答。
他说，这是制度问题。“除非监管机关要求，所有的公募基金，暂时先控制一下规模，等市场稍微冷静一下。因为很明显，‘水龙头’就是公募基金。你看最近涨的这些蓝筹股，这个我估计除了基金就是基金了。所以，很多问题你现在已经没有回旋的余地了，这是制度的安排本身造成的。”
吕俊指出，在当前的形势下，公募基金经理们正面临着一个问题：应不应该在泡沫产生的时候，去充当毁灭价值的工具。
“当你充当了这个工具的时候，基金持有人是不会感谢你的。有一天，当你的基金从8元贬值到5元的时候，你看看网上的那些言论吧，肯定恨不得把你千刀万剐。”
吕俊进而预言，当基金界走到那一步的时候，或许将有人为此承担罪责。
“我不想成为那样的人，所以我激流勇退。”
不过吕也认为，虽然目前市场相对估值偏高，但是毕竟还有很旺盛的动力，还会继续往上挺进。“公众的力量是非常强大的！而且并不完全是理性的。”
吕自知这一席话，现在的人不一定听得进去，很难接受。但他不客气道，过个两三年就有可能会证实的。
“当然最好不要证实喽！”吕俊笑言，“最好不要有人充当这些事的替罪羊，那是我们基金界的幸事。”
时势造英雄这两年的大牛市，使得基金行业迅速发展。基金公司为了提升业绩，不惜重金聘请各路高手。一批基金经理更是走出幕后，频频亮相，堪称“明星基金经理”。
基金经理在公司的价值创造中，真的占到如此重要的地位吗？吕俊提出了他的不同看法。
他觉得公募基金的价值，不能说是基金经理创造的。在这个观点上，吕比较认可证监会一位官员的观点：其实主要是你在这个位置上，你才能赚得到这么多钱。你不在这个位置上，你就赚不到这么多钱。是时势造英雄。
吕俊给记者做了一个案例分析
两个案例：一个公司的销售员，在2005年底的时候，成功地说服了一位客户投资基金。第二件事，一个基金经理把他当年的业绩，从100%提升到120%。
“你说这两件事，哪一个对基金持有人创造的价值更大？毫无疑问，是前面那个。”
基金公司所谓的价值来源于哪里？来源于它为投资人创造的价值。基金公司只有在为投资人的创造的价值中，提取一部分，来作为自己的价值。
那么在如何为投资人创造价值的这个过程中，公司整个团队发挥作用，是销售团队发挥的作用大呢，还是投资团队发挥的作用大？刚才那个例子证明了，其实销售团队贡献了压倒性、多数的价值。而基金经理创造的价值，事实上很少。
“而我们基金经理里面呢？我可以说，100个人，有99个认为自己创造的价值更大。”
吕俊认为，这是一个认识偏差所造成的。因为基金经理基于个人角度，不由得夸大了自己的重要性。而销售人员呢，往往由于错觉，也认为是基金经理创造的，实际上是他们创造的。
“其实很多道理你要是想明白了，你就会发现，其实我们在价值创造中并不是那么重要，我们不应该高估自己在公募基金公司中的地位。”
“所以，做两年下来，你就会发现，自己又没有地位，又没有自由，还没有钱。”
我是一个“坏”典型吕俊笑言，自己在行业里面成为一个非常“坏”的范例。
在吕之前，既做基金经理，又做投资总监，这样的兼职不多。但因为吕身兼两职，不仅自身业绩好，而且团队业绩也令人称赞，因而诸多基金公司以此为由，去说服他们的投资总监也作基金经理。
“实际上，我是把这些哥们给害了。”
吕俊表示，自己做得很辛苦，体力上消耗非常大。他一般只有50%的时间做投资，其它50%的时间用来管理团队。
除了团队建设之外，吕还要疲于奔命于公司内部跨部门的沟通、销售，去见各级监管机关、银行及股东单位，行政事务耗费诸多时间。
“我每天下班，都是七点半之后才能走。长此以往的话，我身体确实是吃不消。你要知道，其他的基金经理单做排名，都深感身体吃不消了。我还要做那么多的事情。”
如此辛勤的劳动，成绩亦斐然。“我们每年都不止一只基金排在前面。而且是在总数不多的情况下，有好几只排在前面。”
外界很多人担心，他走了之后，基金的业绩可能会有动荡。吕俊肯定地回答：不会。
“我这个团队搭建的非常好。我们公司有个特点，从研究员提拔上来作基金经理之前，基本上在业界已经是成名的。甚至，我们的基金经理跟基金的性格都是匹配的。比如说，平衡型基金，我们找了为人本来就是平衡的，进取型就找进取的。”
吕俊表示，这个团队凝聚了自己大量的心血，所以对他们非常有信心，他认为现在是可以放心离开的时候了。
吕俊掰着手指说，如果要在这三样东西里做一个选择：身体健康，多赚钱，公募基金经理。“稀缺性”对他来说最高的是——身体健康。
对于外界的不解：已经是副总经理、投资总监这样的职位了，为何还要离开？吕俊说：“做基金经理太累了，需要休息。”
沉默片刻，吕俊坦言：“其实，我退位的想法较早就有了。”
但是，因为公司后来还出了点其他的事，所以，为了配合监管机构搞清楚事实，他又坚持了一段时间。6月份，副总经理获批。8月初，公司的QDII业务获批。
吕俊希望通过记者向公众强调：“QDII业务的批文意味着，我们公司的业务没有因为其他事情而受到干扰。所以，我的辞职时间和QDII业务前后脚，也是选择过的。在这个时候，我可以放心地撤退了。那些传言的制造者，一定是圈子比较外围的人。其实只要会解读证监会的公告，是应该看得明白的。”
对话吕俊
记者：外界都说你离开公募之后将转投私募，是这样吗？吕俊：我肯定不会和别的私募去合作。我可能自己创业，开个公司。这样的组织，应该是能够长期生存下去。能够生存于空头市场。这样比较自由。
另外一方面，我做了这么多年，A股大概是怎么一回事我是清楚的。我是否需要把我一辈子的投资范围都局限在A股上面呢？还是稍微进取一点，放眼全球呢？我觉得完全可以在A股做好的基础之上，尝试一下其他的投资品种。去发展一下更高的投资水平。而且，不光是股票，我们可以把视野放得更远一点，做一些宏观投资，能够进行全球的布局。如果我一辈子呆在这里的话，可能就废掉了。
我有这个野心要去投更广阔的市场。而且我相信，那也是人做的。我见过很多聪明人，我觉得我不比他们差。华人在华尔街也有做得很好的。为什么我们不能在更大的战场上去试试呢？我觉得挣钱，是你做事业的一个副产品，做事做成功了，自然会有钱。主要是做事做成功。有人说，基金经理百万年薪还不满足。这我觉得，他们都是站在他们的角度去理解，这是有问题的。没挣过百万年薪的人，好像觉得百万年薪挣得挺多的样子。
钱呢，一开始不要弄得太多，毕竟还有一个学习的过程。我们对海外市场其他的东西，还要加深认识。这几年，在上投摩根，跟海外接触的比较多，包括今年5月份，我见到一位国外的朋友，我跟他说，我预计次按危机不会很快结束。现在预测08年底，会有 6000亿美元的次按，进入加息。第二个困难呢，如果在过去通缩时期，央行可以通过补充流动性来解决这个问题。但是现在全球的通胀在上升期。中国的通胀起来了，带动了全球的通胀。中国为全世界制造通胀。全球的通胀起来了，利息增加了。所以未来的几年市场，一定要学会做空头。如果不会做空头，就很难办。
我现在处于这个阶段，就是蛮想试一试更深的水，蛮想开拓新的价值。当然我现在还不急，因为全球市场的机会太多了。所以，我现在最要紧的是把身体养好了。我这个信心实在太足了，我对我能不能赚到钱这一点太有信心了。现在国内也有很多人拿钱追着我。单笔没有５０００万以下的。
记者：Ａ股的游戏还能玩几年是吧？吕俊：对，我觉得它的这种动能还是存在的。因为资产注入，盈利增长都很强劲。另外一个就是储蓄搬家这个趋势。
记者：你有没有什么钦佩的投资大师？吕俊：索罗斯吧。我觉得必要的时候，应该去使用杠杆，为什么不能呢？如果我看准了，我就应该使用。
这几年来，各个基金都建立了一个严格的投资方法，所以，队伍内部可以互相支持。再一个，中国的人才实在是非常多，有投资天赋的人也非常多。他们有时候只是没有机会，或者说没有一个选拔机制把他们选拔出来。现在公募基金这种选拔机制，淘汰制，虽然非常残酷，但也非常有效。所以，他们现在能够及时地补上。
记者：但是公募基金经理辞职这个潮流愈演愈烈的话，优秀人才都走了，那岂不是只有锻炼身手的人留在公募了？吕俊：事实上，用团队制的方法解决基金经理个人流动问题，是一个治本之策。我在走之前，已经在公司内部建立团队制。分成了两组，一组是稳健组，孙延群负责；一组是进取组，交给赵梓峰负责。这两种基金，以不同的风格去运作，以不同的风险偏好区分开。组内的成员呢，要求向核心品种学习，靠拢。我在走之前已经把这个团队的风格塑造好了。将来，其他部门也会采取各种形式来保证基金的业绩的，所以公募的业绩，不会受到个人的离职而造成很大的影响。
再一个，公募是面对普通、大量投资者的产品。所谓，众口难调。你要是面面俱到，就是面面不到。所以对公募的业绩，也不要指望与指数差距太大。而私募就可以满足风险偏好比较高的，或者个性化的需求。这是同一个市场两个不同的组成部分。不存在一方的强大，要以另一方的衰弱来作为代价。
事实上，当市场更加多样化的时候，对这个市场是有非常大的好处的。将来这个假如说，遇到熊市，谁去撑这个股价，可以指望的上的就是非公募性质的投资人。比如说，保险、私募等。另外，公募越来越集中在蓝筹股上面。那么其他类型的股票，比如小型股，重组股，创新类股票，这种公司应该在市场上有一定的生存空间。如果大家都集中在公募上的话，大家都是“大象”。那会使大蓝筹有定价效应，而小型股没有。
我觉得对冲基金或者私募基金的繁荣，会起到一个很好的补偿作用。就像一个森林里面，得有大树，也得有小草，还要有灌木。全长大树好像也不行。整个证券行业发展得非常快，流通市值从１万多亿，涨到7万多亿。所以行业内部的结构变动的也非常快。我们要有顺其自然的心态去面对。也知道，它为什么会这样发生。不用惊慌。
记者：你离开之后，上投摩根整个风格应该有很大的变化？你是属于进取型的？吕俊：我个人是比较进取型的。我比较喜欢转折型股票，从坏的往好的转的。而且，在什么时候投资呢？有人比我还要靠前，比如王亚伟。他是刚转过来，甚至还没有转，就进了。我是已经转的比较明确了，才进去。三一重工是我最满意的股票。一年涨了９倍。一开始就是组合里面排名最高的股票。所以我的投资风格会比较喜欢这种转折型的股票。当然，成长型的股票我也会投。
我个人认为我的投资风格是比较全面的。基本上所有类型的我都做过。所以为什么，连续５年，我都可以排在前百分之二十五，不同的市场我都可以赢，这是因为我没有特别的弱项。要知道连续5年都排在前面的概率是多少？实际上，达到这个概率的，市场上也就三、四个人吧。
记者：前面大家对你的投资风格的误会挺大的吧？吕俊：其实我的投资优势最根基的还是建立在非常严密的逻辑之上的，有一点混淆的地方，我都不会去做的。我是一个比较理性的人，如果我推断出应该要做，我就会做到位。因为在理性之外还有感性，还有其他很多干扰的因素。我心理上这种受影响的波动非常小。我是我们公司唯一一个心理曲线几乎没有变化的人，而且是属于强势进取型的人。[From]
